瀾起科技(SH688008)，作為全球領(lǐng)先的內(nèi)存接口芯片設(shè)計(jì)公司，近年來(lái)憑借其在DDR5、PCIe Retimer、CXL MXC等領(lǐng)域的技術(shù)突破，成為了資本市場(chǎng)的寵兒。然而，隨著股東頻繁減持、業(yè)績(jī)起伏不定以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，瀾起科技的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)了不確定性。

　　技術(shù)領(lǐng)先，但市場(chǎng)地位岌岌可危

　　瀾起科技自成立以來(lái)，一直以技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域，公司占據(jù)了全球超過(guò)40%的市場(chǎng)份額。2024年第三季度，瀾起科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.71億元，同比增長(zhǎng)68.56%；歸母凈利潤(rùn)9.78億元，同比增長(zhǎng)318.42%。這些亮眼的數(shù)字背后，是公司在DDR5內(nèi)存接口芯片和“運(yùn)力”芯片上的持續(xù)突破。

　　然而，技術(shù)領(lǐng)先并不意味著市場(chǎng)地位穩(wěn)固。在全球內(nèi)存接口芯片市場(chǎng)，瀾起科技面臨著來(lái)自IDT、Rambus等國(guó)際巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)。盡管公司在DDR5子代迭代上保持了領(lǐng)先地位，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在緊追不舍。特別是隨著DDR5滲透率的提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)。瀾起科技能否繼續(xù)保持高利潤(rùn)率，成為了一個(gè)未知數(shù)。

　　此外，瀾起科技在PCIe Retimer、CXL MXC等新興領(lǐng)域的布局雖然進(jìn)展迅速，但這些產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)，短期內(nèi)難以對(duì)營(yíng)收產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。公司管理層也承認(rèn)，未來(lái)行業(yè)需求恢復(fù)需要一個(gè)過(guò)程，相關(guān)產(chǎn)品線的短期收入可能存在不確定性。

　　股東套現(xiàn)超200億，資本撤離背后的隱憂(yōu)

　　瀾起科技的股價(jià)自2020年達(dá)到125.2元的歷史高點(diǎn)后，一路震蕩下行，截至2024年7月30日，收?qǐng)?bào)58.47元，較最高點(diǎn)跌去了53%。這一波下跌的背后，是股東們的大規(guī)模減持。自2020年以來(lái)，瀾起科技的多位股東通過(guò)詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓、大宗交易、集中競(jìng)價(jià)等方式累計(jì)套現(xiàn)金額超過(guò)200億元。其中，英特爾、中電控股、WLT及其關(guān)聯(lián)方珠海融英等大股東減持尤為頻繁。

　　英特爾作為瀾起科技的第一大股東，曾持有公司9%的股份，但在2024年6月完成新一輪減持后，持股比例已降至4.76%，不再是持股5%以上的大股東。這意味著英特爾不再受“大股東減持”相關(guān)規(guī)定限制，未來(lái)可能進(jìn)一步減持。其他股東如中電控股、WLT等也紛紛跟進(jìn)，顯示出資本對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　股東的頻繁減持不僅影響了公司的股價(jià)，也讓市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性產(chǎn)生了質(zhì)疑。盡管瀾起科技管理層表示，股東減持不會(huì)影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，但資本的撤離無(wú)疑給公司帶來(lái)了巨大的壓力。畢竟，股東的減持行為往往被視為對(duì)公司前景的不看好，這可能會(huì)引發(fā)更多的投資者拋售股票，進(jìn)一步打壓股價(jià)。

　　業(yè)績(jī)起伏不定，盈利能力承壓

　　瀾起科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直波動(dòng)較大。2019年上市以來(lái)，公司經(jīng)歷了多次“增利不增收”、“增收不增利”的情況。2023年，公司更是出現(xiàn)了營(yíng)收凈利雙降的局面，全年?duì)I業(yè)收入22.86億元，同比下降37.76%；歸母凈利潤(rùn)4.51億元，同比下降65.3%。收入規(guī)模跌回兩年前的水平，凈利潤(rùn)也降至近6年最低水平。

　　凈利潤(rùn)下降的主要原因包括：營(yíng)業(yè)收入減少、投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益總額減少、研發(fā)費(fèi)用增加、計(jì)提資產(chǎn)減值損失增加等。特別是在津逮服務(wù)器平臺(tái)業(yè)務(wù)方面，2023年該業(yè)務(wù)的營(yíng)收和毛利率均大幅下滑，產(chǎn)量?jī)H為0.7萬(wàn)片，同比下降94.25%；銷(xiāo)售量為1.42萬(wàn)片，同比下降86.74%。同期，津逮服務(wù)器平臺(tái)產(chǎn)品線營(yíng)收僅為0.94億元，同比大跌90.01%，毛利率僅剩下4.01%。

　　瀾起科技的盈利能力承壓，主要源于兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)需求的不確定性。2023年，全球服務(wù)器及計(jì)算機(jī)行業(yè)需求下滑，導(dǎo)致客戶(hù)去庫(kù)存，DDR4內(nèi)存接口芯片與津逮?CPU出貨量明顯減少。二是研發(fā)投入的增加。2023年，公司研發(fā)費(fèi)用為6.82億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)29.83%，遠(yuǎn)高于2022年的15.34%。雖然研發(fā)投入有助于保持技術(shù)領(lǐng)先，但也給公司的利潤(rùn)空間帶來(lái)了壓力。

　　AI推理應(yīng)用帶來(lái)新機(jī)遇，但挑戰(zhàn)依然存在

　　隨著AI推理場(chǎng)景的不斷增加，互連芯片的需求呈現(xiàn)出多樣化和復(fù)雜化的趨勢(shì)。AI推理更重視計(jì)算效率、時(shí)延和性?xún)r(jià)比，相關(guān)互連芯片的需求因此變得更加豐富多樣。瀾起科技的多款高性能芯片，如PCIe Retimer、MRCD/MDB、MXC、CKD等，均受益于AI推理應(yīng)用的發(fā)展。

　　然而，AI推理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。除了傳統(tǒng)的內(nèi)存接口芯片廠商外，越來(lái)越多的科技巨頭也開(kāi)始涉足這一領(lǐng)域。例如，英偉達(dá)推出了專(zhuān)為AI推理設(shè)計(jì)的Hopper架構(gòu)GPU，英特爾則推出了面向AI推理的Gaudi2加速器。這些產(chǎn)品的推出，使得AI推理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。

　　瀾起科技雖然在互連芯片領(lǐng)域具備一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但在AI推理市場(chǎng)的整體布局上仍顯不足。公司目前的產(chǎn)品主要集中在硬件層面，缺乏軟件生態(tài)的支持。相比之下，英偉達(dá)、英特爾等公司不僅擁有強(qiáng)大的硬件產(chǎn)品，還建立了完善的軟件生態(tài)系統(tǒng)，能夠?yàn)榭蛻?hù)提供一站式的解決方案。這對(duì)于瀾起科技來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

　　CAMM2內(nèi)存模組取代SODIMM，市場(chǎng)前景廣闊但競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　2023年底，JEDEC正式宣布戴爾推出的CAMM內(nèi)存模組成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，命名為“CAMM2”。CAMM2內(nèi)存模組具有體積更小、頻率更高、帶寬更大、功耗更低等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將在筆電領(lǐng)域取代傳統(tǒng)的SODIMM內(nèi)存模組。CAMM2有兩種設(shè)計(jì)：基于常規(guī)DDR5顆粒的“DDR5 CAMM2”和基于LPDDR5(X)顆粒的“DDR5 LPCAMM2”。

　　瀾起科技作為全球領(lǐng)先的內(nèi)存接口芯片供應(yīng)商，已經(jīng)在CAMM2模組的相關(guān)芯片(如SPD、PMIC、CKD)上實(shí)現(xiàn)了規(guī)模出貨，單季度收入超過(guò)1000萬(wàn)元。然而，CAMM2市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。除了瀾起科技外，三星、SK海力士等內(nèi)存制造商也在積極布局CAMM2模組市場(chǎng)。這些公司在內(nèi)存顆粒制造方面具備更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)對(duì)瀾起科技的市場(chǎng)份額構(gòu)成威脅。

　　此外，CAMM2模組的普及還需要時(shí)間。盡管CAMM2具有諸多優(yōu)勢(shì)，但目前市場(chǎng)上主流的筆記本電腦和臺(tái)式機(jī)仍然使用SODIMM內(nèi)存模組。CAMM2要完全取代SODIMM，還需要等待新一代硬件平臺(tái)的推出。在這個(gè)過(guò)程中，瀾起科技需要面對(duì)來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力，確保自己在CAMM2市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

　　展望未來(lái)，瀾起科技作為全球領(lǐng)先的內(nèi)存接口芯片設(shè)計(jì)公司，將繼續(xù)受益于AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。隨著AI服務(wù)器、智能汽車(chē)、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的不斷擴(kuò)張，對(duì)高性能互連芯片的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。瀾起科技憑借其在DDR5、PCIe Retimer、CXL MXC、CAMM2等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置。

　　然而，瀾起科技面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。首先，公司在AI推理市場(chǎng)的整體布局尚不完善，缺乏軟件生態(tài)的支持。其次，CAMM2市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，瀾起科技需要面對(duì)來(lái)自三星、SK海力士等內(nèi)存制造商的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)。最后，股東的頻繁減持和資本撤離，給公司帶來(lái)了巨大的壓力，市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性產(chǎn)生了質(zhì)疑。

　　瀾起科技在AI時(shí)代的崛起，不僅得益于其在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位，還在于其對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的敏銳把握和前瞻性布局。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和資本撤離的壓力，瀾起科技的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)了不確定性。 

　　瀾起科技作為全球領(lǐng)先的內(nèi)存接口芯片設(shè)計(jì)公司，憑借其深厚的技術(shù)積累和前瞻性的產(chǎn)品布局，在AI時(shí)代的浪潮中展現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，股東的頻繁減持、業(yè)績(jī)的起伏不定以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，給公司帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。瀾起科技能否在AI推理市場(chǎng)和CAMM2模組領(lǐng)域取得突破，將成為決定其成敗的關(guān)鍵。

　　注：本文基于公開(kāi)信息撰寫(xiě)，旨在客觀分析邁克生物，不構(gòu)成任何投資建議。