2023年上半年，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，其中二季度GDP季調(diào)環(huán)比折年率增長4.5%，超越市場預(yù)期。10月日本央行將2023年GDP增速預(yù)測值由1.3%大幅上調(diào)至2.0%。無獨(dú)有偶的是，不久前IMF也將日本2023年GDP預(yù)測值由1.4%上調(diào)至2.0%。考慮到通脹水平的回升，一些學(xué)者認(rèn)為日本有望走出持續(xù)了30多年的低通脹與增長停滯狀態(tài)。然而三季度日本經(jīng)濟(jì)再次陷入收縮，當(dāng)季GDP季調(diào)環(huán)比下降2.1%，也給剛走上復(fù)蘇之路的日本平添了幾分坎坷。

復(fù)蘇進(jìn)程嚴(yán)重滯后的日本

回顧疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇歷程，日本一開始并不像其他國家這么順利。與美國、歐盟、中國等經(jīng)濟(jì)體在2021年經(jīng)濟(jì)迅速反彈相比，日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了2019年與2020年連續(xù)兩年的衰退后，本該在2021年強(qiáng)勁反彈的經(jīng)濟(jì)卻不溫不火。從當(dāng)年的情況看，由于新冠疫情持續(xù)反復(fù)，疫苗推進(jìn)遲緩，全年日本政府實(shí)施緊急狀態(tài)的時間超過200天，居民消費(fèi)信心不足，風(fēng)險偏好下滑，儲蓄意愿大漲，導(dǎo)致私人投資和消費(fèi)持續(xù)低迷。

進(jìn)入2022年，隨著各國持續(xù)放開疫情管控，美國、歐洲延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但日本卻面臨內(nèi)外交困的局面。對外，由于美歐進(jìn)入加息周期，日元出現(xiàn)大幅貶值，俄烏沖突則導(dǎo)致全球能源價格飆升，使得能源自給能力十分有限的日本雪上加霜，外部經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡，一度出現(xiàn)多年來罕見的經(jīng)常賬戶赤字。對內(nèi)，日本通脹壓力上升，居民購買力嚴(yán)重受損，疊加奧密克戎全年再掀三波感染高峰，全年日本GDP僅微弱增長1.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

在經(jīng)過2021、2022動蕩的兩年之后，日本經(jīng)濟(jì)與其他國家的差距顯著拉大。以本幣計算的GDP不變價衡量，截至2022年末，日本當(dāng)年的實(shí)際產(chǎn)出僅恢復(fù)到2019年的98.9%。相比之下，同時期美國、中國、韓國的年度實(shí)際產(chǎn)出已經(jīng)分別相當(dāng)于2019年的105.5%、114.3%和106.3%。如果考慮日元貶值因素，以美元計算的日本GDP在2022年末縮水至4.3萬億美元，甚至比1993年低。

從疫情前的長期趨勢看（2010—2019年的GDP增長長期趨勢），中國、美國GDP已完全恢復(fù)至長期趨勢，韓國距離長期趨勢存在約2.4%的缺口。相比之下，目前日本距離其GDP長期趨勢的缺口仍有4.3%左右。（見圖1）

2023年：遲來的“反彈”

在連續(xù)兩年復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期后，2023年上半年日本經(jīng)濟(jì)終于迎來了一次遲來的“反彈”。即便考慮三季度的小幅收縮，預(yù)計全年仍將實(shí)現(xiàn)1.8%左右的溫和復(fù)蘇。從原因看，主要源于多方面因素的疊加。

一是全球大宗商品價格回落，日本國內(nèi)面臨的上游輸入性成本壓力減弱。2022年7月以來，市場擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)將隨著美歐國家持續(xù)加息而減速，國際大宗商品價格進(jìn)入“交易衰退”模式而持續(xù)下降，國際油價由120美元跌至2023年年中的70美元附近，這大大降低了日本能源進(jìn)口成本。

同期日本進(jìn)口價格指數(shù)開始明顯回落，以出口價格/進(jìn)口價格衡量的貿(mào)易條件顯著改善，由2022年7月的0.71倍上升至2023年8月的0.87倍。匯率方面，2022年四季度日本政府干預(yù)匯市和日央行調(diào)整國債收益率曲線控制（YCC）上限，引發(fā)日元階段性反彈至2023年3月末，也變相降低了進(jìn)口能源成本（見圖2）。

此外，2023年以來，日本政府對家庭部門進(jìn)行電力、燃料費(fèi)用補(bǔ)貼，壓低了社會能源成本。上游成本下降在一定程度上改善了企業(yè)盈利空間，提升了家庭購買力，為日本2023年上半年的經(jīng)濟(jì)反彈做出了貢獻(xiàn)。

二是隨著亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖復(fù)蘇，日本外部失衡現(xiàn)象明顯好轉(zhuǎn)。2023年隨著韓國、中國先后放開，東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖步調(diào)趨同。服務(wù)業(yè)方面，到訪日本的外國游客不斷增加，日本國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，日本2023年4—6月的外國游客入境數(shù)量與新冠疫情前的2019年同期相比，已恢復(fù)至67%。2023年上半年赴日外國游客4年來首次突破1000萬，預(yù)計全年將突破2000萬。

貿(mào)易方面，在前期日元貶值及貿(mào)易條件逐漸改善的情況下，日本2022年深度貿(mào)易逆差的不利局勢已基本扭轉(zhuǎn)。2023年1—9月，日本出口小幅增長，而進(jìn)口則在價格回落的影響下出現(xiàn)兩位數(shù)跌幅，貿(mào)易逆差縮小至7.9萬億日元，比2022年同期下降了45%。

2023年上半年，商品和服務(wù)凈出口為日本GDP同比增速貢獻(xiàn)了0.1個百分點(diǎn)（其中二季度貢獻(xiàn)了0.4個百分點(diǎn)），而去年則為負(fù)貢獻(xiàn)?？傮w而言，2022年能源成本上升疊加日元大幅貶值，造成的日本經(jīng)濟(jì)外部嚴(yán)重失衡現(xiàn)象，在2023年已大幅改觀......