專題：美聯(lián)儲宣布降息25個基點(diǎn) 符合市場預(yù)期

　　來源：華爾街見聞

　　11月7日周四，美聯(lián)儲如期降息25個基點(diǎn)，下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至4.5%-4.75%，但決議聲明刪除關(guān)于“在抗通脹問題上獲得信心”的表述，或暗示對12月暫停降息持開放態(tài)度。

　　美東當(dāng)?shù)貢r間下午2點(diǎn)半，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席記者會，贊揚(yáng)美國經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，承認(rèn)勞動力市場持續(xù)降溫和“有一份通脹數(shù)據(jù)比預(yù)料要高”，也明確表態(tài)美聯(lián)儲還會繼續(xù)降息。

　　市場聚焦他會否就未來利率路徑透露出更多有實(shí)際意義的線索、是否點(diǎn)評美國大選對于美國經(jīng)濟(jì)前景的影響，以及特朗普潛在的減稅、關(guān)稅和支出計劃對美聯(lián)儲后續(xù)政策與監(jiān)管制度的影響。

　　開場白：就業(yè)市場不是顯著的通脹壓力來源，若通脹降溫停滯且經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，可以更慢降息

　　在實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)備好的開場稿件中，鮑威爾稱，供應(yīng)條件的改善支撐了美國經(jīng)濟(jì)在過去一年表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價雙重目標(biāo)方面取得了重大進(jìn)展。經(jīng)濟(jì)和勞動力市場依舊穩(wěn)健。

　　他指出，新增就業(yè)速度確實(shí)較今年早些時候放緩，過去三個月平均每月新增就業(yè)10.4萬人，但可能受到10月份罷工和颶風(fēng)的臨時拖累。失業(yè)率明顯高于一年前，但在過去三個月有所下降：

　　“總體而言，一系列廣泛的指標(biāo)表明，勞動力市場的緊張狀況比2019年疫情爆發(fā)前有所緩解。勞動力市場并不是顯著的通脹壓力來源。”

　　在評價通脹時，他稱，“過去兩年通脹率大幅下降”，9月PCE價格指數(shù)同比增2.1%，更接近2%的央行長期目標(biāo)，但核心PCE同比上漲2.7%“仍然略高”，不過長期通脹預(yù)期似乎仍保持穩(wěn)定。

　　他格外強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲在“逐步轉(zhuǎn)向更加中性的立場”時沒有預(yù)設(shè)路徑，將逐次會議依照數(shù)據(jù)、不斷變化的前景與風(fēng)險平衡作出“動態(tài)決策”，因為降息過快可能阻礙通脹降溫，降息過慢又可能過度削弱經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)：

　　“如果經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，而通脹率沒有持續(xù)向2%邁進(jìn)，我們可以更緩慢地減少政策限制（注：更慢降息）。如果勞動力市場意外走弱，或者通脹率下降速度快于預(yù)期，我們可以更快地采取行動。”

　　鮑威爾：特朗普不能令我解雇或者降職，短期內(nèi)大選對貨幣政策沒影響，不排除放慢降息

　　在問答環(huán)節(jié)，媒體首先聚焦鮑威爾能否在特朗普第二個總統(tǒng)任期內(nèi)“順利屆滿退休”。

　　被問了太多次的鮑威爾反復(fù)聲明自己不想回答太多政治話題，但斬釘截鐵地稱，就算特朗普要求他辭去美聯(lián)儲主席一職，他也不會從命，而且法律不允許美國總統(tǒng)解雇或者降職美聯(lián)儲高級官員。

　　當(dāng)日稍早據(jù)報道，特朗普可能會讓鮑威爾繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲，直至2026年5月任期結(jié)束，特朗普擔(dān)任總統(tǒng)期間曾經(jīng)常抨擊美聯(lián)儲和鮑威爾，稱其放松貨幣政策的速度不夠快，阻礙美國經(jīng)濟(jì)繁榮。特朗普10月還稱，美國總統(tǒng)應(yīng)該有權(quán)參與利率決策，并有權(quán)對利率應(yīng)該上調(diào)或下調(diào)發(fā)表評論。

　　鮑威爾也明確提到，短期內(nèi)美國大選不會對貨幣政策產(chǎn)生影響，美聯(lián)儲也不會“猜測、臆測、或假設(shè)財政政策及其可能對經(jīng)濟(jì)的影響”。

　　他稱今天降息后“政策仍具有限制性”，再結(jié)合他提到“對抗通脹的抗?fàn)庍€沒有結(jié)束”，以及美聯(lián)儲處在更加接近中性利率的正軌上，可以推知他在提示“美聯(lián)儲仍會繼續(xù)降息”。

　　不過，美聯(lián)儲在政策聲明中打開了很快將暫停降息的可能性，鮑威爾也稱，無需為了保持物價穩(wěn)定這個職責(zé)而讓通脹進(jìn)一步降溫，“隨著我們接近中性利率，可能放慢降息節(jié)奏是適宜的?！?/p>

　　他也再次重申，“美聯(lián)儲并沒有匆匆忙忙地要實(shí)現(xiàn)中性利率”，并發(fā)出警告稱，在美聯(lián)儲尋求降低利率之際，政府的任何變動都可能影響貨幣政策：

　　“原則上，任何美國政府的政策或國會制定的政策，都可能隨著時間推移產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，因此，連同無數(shù)其他因素一起，這些經(jīng)濟(jì)影響的預(yù)測將被納入美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)模型中，并被考慮在內(nèi)?！?/p>

　　在特朗普勝選后，市場已經(jīng)下調(diào)了對明年1月的降息預(yù)期，更主流的觀點(diǎn)是認(rèn)為屆時暫停降息，這一概率從一周前的44%升至54%，對12月再降息25個基點(diǎn)的概率則從77%小幅降至67%。

　　有分析指出，特朗普勝選引發(fā)了人們對美聯(lián)儲可能以更慢、更平緩步伐降息的猜測，因為限制非法移民和實(shí)施新關(guān)稅的政策可能會推脹。同時，這也會引發(fā)人們討論美聯(lián)儲眼中既不限制也不刺激經(jīng)濟(jì)增長的“中性利率”到底是多少。

　　還說了什么：12月會議前會有更多數(shù)據(jù)，仍能軟著陸，美國赤字和財政政策是經(jīng)濟(jì)阻力

　　鮑威爾在問答環(huán)節(jié)還提到，就業(yè)市場尚未全面實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，美國勞動力市場繼續(xù)降溫，但步伐“非常緩慢”。商界認(rèn)為，2025年的經(jīng)濟(jì)形勢將好于今年，但地緣政治風(fēng)險偏高。薪資增速仍然略微高于與2%通脹目標(biāo)相一致的水平：“我們?nèi)栽诔行缘牧鲞~進(jìn)，關(guān)鍵在于正確的步伐?！?/p>

　　在談到通脹時，他承認(rèn)“有一份通脹數(shù)據(jù)略高于預(yù)期”，但并不能令其擔(dān)心經(jīng)濟(jì)：

　　“總體而言，我們對經(jīng)濟(jì)活動感到樂觀。與此同時，我們得到了一份通脹報告，雖然不是很糟糕，但確實(shí)比預(yù)期高了一點(diǎn)。

　　但是到12月，我們將獲得更多數(shù)據(jù)，比如還會有一份就業(yè)報告、兩份通脹報告和大量其他數(shù)據(jù)，我們將在12月的會議上做出決定?！?/p>

　　他還重申，美聯(lián)儲依舊相信會實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，“相信我們可以在實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁就業(yè)的同時完成抗擊高通脹的任務(wù)”，而且美國人的長期通脹預(yù)期仍錨定良好。

　　在談到10年期美債收益率自9月美聯(lián)儲大幅降息以來飆升超70個基點(diǎn)時，鮑威爾認(rèn)為美債收益率走高主要受經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動，而不是貨幣政策驅(qū)動：

　　“現(xiàn)在判斷美國國債收益率的走勢還言之過早，似乎債券走勢并非由通脹高于預(yù)期主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)一直都比預(yù)期的更強(qiáng)勁?！?/p>

　　同時，美債收益率走高也不可避免與特朗普政府未來大舉發(fā)債、導(dǎo)致財政赤字愈發(fā)巨大的預(yù)期有關(guān)，鮑威爾直言美國赤字不斷上升和整體財政政策仍是經(jīng)濟(jì)的阻力，聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模不可持續(xù)：

　　“我們的債務(wù)水平相對于經(jīng)濟(jì)而言并非不合適，而是這條路徑不可持續(xù)。在赤字巨大的情況下，目前處于充分就業(yè)狀態(tài)，并且預(yù)計這種情況將繼續(xù)下去，因此處理（財政赤字）這個問題很重要，這最終是對經(jīng)濟(jì)的威脅。”

　　鮑威爾實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)備好的記者會開場白稿件原文如下：

　　下午好。我和我的同事們?nèi)匀粚Ｗ⒂趯?shí)現(xiàn)我們的雙重使命目標(biāo)，即充分就業(yè)和穩(wěn)定物價，以造福美國人民。經(jīng)濟(jì)總體強(qiáng)勁，過去兩年在實(shí)現(xiàn)我們的目標(biāo)方面取得了重大進(jìn)展。勞動力市場已從之前的過熱狀態(tài)降溫并保持穩(wěn)健。截至9月份，通貨膨脹率已從7%的峰值大幅下降至2.1%。我們致力于通過支持充分就業(yè)和將通貨膨脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)來保持經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁。

　　Good afternoon． My colleagues and I remain squarely focused on achieving our dual mandate goals of maximum employment and stable prices for the benefit of the American people． The economy is strong overall and has made significant progress toward our goals over the past two years． The labor market has cooled from its formerly overheated state and remains solid． Inflation has eased substantially from a peak of 7?percent to 2.1?percent as of September． We are committed to maintaining our economy’s strength by supporting maximum employment and returning inflation to our 2?percent goal．

　　今天，聯(lián)邦公開市場委員會決定采取進(jìn)一步措施，降低政策約束程度，將政策利率下調(diào)25個基點(diǎn)。我們?nèi)匀幌嘈?，只要適當(dāng)調(diào)整我們的政策立場，經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)勁勢頭就能保持下去，通脹率將持續(xù)下降至2%。我們還決定繼續(xù)減少證券持有量。在簡要回顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況后，我將就貨幣政策發(fā)表更多看法。

　　Today， the FOMC decided to take another step in reducing the degree of policy restraint by lowering our policy interest rate by 1/4?percentage point． We continue to be confident that with an appropriate recalibration of our policy stance， strength in the economy and the labor market can be maintained， with inflation moving sustainably down to 2 percent． We also decided to continue to reduce our securities holdings． I will have more to say about monetary policy after briefly reviewing economic developments．

　　最近的指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)穩(wěn)步增長。第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率為2.8%，與第二季度大致相同。消費(fèi)支出增長保持韌性，設(shè)備和無形資產(chǎn)投資增強(qiáng)。相比之下，房地產(chǎn)行業(yè)的活動一直疲軟?？傮w而言，供應(yīng)條件的改善支撐了美國經(jīng)濟(jì)在過去一年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

　　Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace． GDP rose at an annual rate of 2.8 percent in the third quarter， about the same pace as in the second quarter． Growth of consumer spending has remained resilient， and investment in equipment and intangibles has strengthened． In contrast， activity in the housing sector has been weak． Overall， improving supply conditions have supported the strong performance of the U.S． economy over the past year．

　　勞動力市場狀況依然穩(wěn)健。就業(yè)崗位增長速度較今年早些時候有所放緩，過去三個月平均每月新增10.4萬個。如果不是因為10月份罷工和颶風(fēng)對就業(yè)的影響，這一數(shù)字可能會更高一些。關(guān)于颶風(fēng)，請允許我向所有受到這些毀滅性風(fēng)暴影響的家庭、企業(yè)和社區(qū)表示慰問。失業(yè)率明顯高于一年前，但在過去三個月有所下降，10月仍保持在4.1%的低位。名義工資增長在過去一年有所放緩，開放崗位數(shù)量與求職工人之間的差距有所縮小?？傮w而言，一系列廣泛的指標(biāo)表明，勞動力市場的緊張狀況比2019年疫情爆發(fā)前有所緩解。勞動力市場并不是重大通脹壓力的來源。

　　In the labor market， conditions remain solid． Payroll job gains have slowed from earlier in the year， averaging 104 thousand per month over the past three months． This figure would have been somewhat higher were it not for the effects of labor strikes and hurricanes on employment in October． Regarding the hurricanes， let me extend our sympathies to all the families， businesses， and communities who have been harmed by these devastating storms． The unemployment rate is notably higher than it was a year ago， but has edged down over the past three months and remains low at 4.1 percent in October． Nominal wage growth has eased over the past year， and the jobs-to-workers gap has narrowed． Overall， a broad set of indicators suggests that conditions in the labor market are now less tight than just before the pandemic in 2019． The labor market is not a source of significant inflationary pressures．

　　過去兩年，通貨膨脹率大幅下降。截至9月份的12個月內(nèi)，PCE總價格上漲了2.1%；除去波動較大的食品和能源類別，核心PCE價格上漲了2.7%?？傮w而言，通貨膨脹率已更接近我們2% 的長期目標(biāo)，但核心通貨膨脹率仍然略高。從對家庭、企業(yè)和預(yù)測者的廣泛調(diào)查以及金融市場的指標(biāo)來看，長期通脹預(yù)期似乎仍保持穩(wěn)定。

　　Inflation has eased significantly over the past two years． Total PCE prices rose 2.1 percent over the 12 months ending in September； excluding the volatile food and energy categories， core PCE prices rose 2.7 percent． Overall， inflation has moved much closer to our 2 percent longer-run goal， but core inflation remains somewhat elevated． Longer-term inflation expectations appear to remain well anchored， as reflected in a broad range of surveys of households， businesses， and forecasters， as well as measures from financial markets．

　　我們的貨幣政策行動以促進(jìn)美國人民充分就業(yè)和物價穩(wěn)定為雙重使命。我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險大致平衡，我們關(guān)注我們兩方面使命各自面臨的風(fēng)險。

　　Our monetary policy actions are guided by our dual mandate to promote maximum employment and stable prices for the American people． We see the risks to achieving our employment and inflation goals as being roughly in balance， and we are attentive to the risks to both sides of our mandate．

　　在今天的會議上，委員會決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)，至4.5%到4.75%的區(qū)間。進(jìn)一步調(diào)整我們的政策立場將有助于保持經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)勁，并將繼續(xù)推動通脹進(jìn)一步下降，也令我們將逐步轉(zhuǎn)向更加中性的立場。

　　At today’s meeting the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point， to 4-1/2 to 4-3/4?percent． This further recalibration of our policy stance will help maintain the strength of the economy and the labor market and will continue to enable further progress on inflation as we move toward a more neutral stance over time．

　　我們知道，過快減少政策約束可能會阻礙通脹（降溫）的進(jìn)展。同時，過慢減少政策約束可能會過度削弱經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)。在考慮對聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行額外調(diào)整時，委員會將仔細(xì)評估即將公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險平衡。我們沒有任何預(yù)設(shè)的路線，將繼續(xù)逐次會議做出決定。

　　We know that reducing policy restraint too quickly could hinder progress on inflation． At the same time， reducing policy restraint too slowly could unduly weaken economic activity and employment． In considering additional adjustments to the target range for the federal funds rate， the Committee will carefully assess incoming data， the evolving outlook， and the balance of risks． We are not on any preset course． We will continue to make our decisions meeting by meeting．

　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策將進(jìn)行調(diào)整，以最好地促進(jìn)我們實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定目標(biāo)。如果經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，而通脹率沒有持續(xù)向2%邁進(jìn)，我們可以更緩慢地減少政策限制。如果勞動力市場意外走弱，或者通脹率下降速度快于預(yù)期，我們可以更快地采取行動。政策已經(jīng)準(zhǔn)備好應(yīng)對我們在追求雙重使命時面臨的風(fēng)險和不確定性。

　　As the economy evolves， monetary policy will adjust in order to best promote our maximum employment and price stability goals． If the economy remains strong and inflation is not sustainably moving toward 2 percent， we can dial back policy restraint more slowly． If the labor market were to weaken unexpectedly or inflation were to fall more quickly than anticipated， we can move more quickly． Policy is well positioned to deal with the risks and uncertainties that we face in pursuing both sides of our dual mandate．

　　美聯(lián)儲被賦予了兩個貨幣政策目標(biāo)——最大限度就業(yè)和穩(wěn)定物價。我們?nèi)匀恢铝τ谥С肿畲笙薅染蜆I(yè)，將通脹率持續(xù)降至2%的目標(biāo)，并保持長期通脹預(yù)期穩(wěn)定。我們能否成功實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)對所有美國人來說都至關(guān)重要。我們明白，我們的行動會影響到全美各地的社區(qū)、家庭和企業(yè)。我們所做的一切都是為了履行我們的公共使命。美聯(lián)儲將竭盡全力實(shí)現(xiàn)最大限度就業(yè)和物價穩(wěn)定的目標(biāo)。謝謝，期待討論。

　　The Fed has been assigned two goals for monetary policy—maximum employment and stable prices． We remain committed to supporting maximum employment， bringing inflation sustainably to our 2?percent goal， and keeping longer-term inflation expectations well anchored． Our success in delivering on these goals matters to all Americans． We understand that our actions affect communities， families， and businesses across the country． Everything we do is in service to our public mission． We at the Fed will do everything we can to achieve our maximum employment and price stability goals． Thank you． I look forward to our discussion．