首飾金價格飆升到740元/克后，知名黃金珠寶品牌周大福，卻要停工停產(chǎn)了。

 

6月5日，“周大福深圳工廠停工停產(chǎn)”沖上熱搜。據(jù)一份流傳于網(wǎng)絡(luò)的周大?！巴．a(chǎn)待崗?fù)ㄖ?，因市場環(huán)境變化，基于公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，業(yè)務(wù)生產(chǎn)轉(zhuǎn)型需要，公司股東已決定將北山工廠的生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)進行遷移及相關(guān)生產(chǎn)線、設(shè)備、原材料等資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

 

資料顯示，周大福深圳工廠是公司在中國內(nèi)地的三大工廠之一，主要承擔(dān)研發(fā)方面工作。按理說，金價瘋漲之下，周大福不應(yīng)該贏麻了嗎，為何反倒“撐不住了”？

 

圖/網(wǎng)傳周大福深圳工廠停工待崗?fù)ㄖ?/span>

 

搬遷而非停產(chǎn)

 

雖然網(wǎng)傳通知的落款時間是5月29日，但中國新聞周刊關(guān)注到，早在今年3月2日就有疑似周大福員工，在社交媒體上發(fā)文稱深圳周大福研發(fā)中心進行“大規(guī)模人員調(diào)整”。

 

據(jù)藍(lán)鯨財經(jīng)報道，周大福此次工廠搬遷，的確涉及了人員調(diào)整。據(jù)悉，周大福為員工提供了兩種選擇：其一是拿N+3的賠償金解約；另一種方案是深圳廠區(qū)員工可選擇隨遷至順德，補償金不超過3萬。

 

多位周大福深圳工廠員工稱，本次裁員只涉及深圳工廠人員。至于調(diào)整原因，一位被裁員工猜測或與深圳廠成本太高有關(guān)。

 

廣州同信投資顧問有限公司總經(jīng)理、職業(yè)黃金投資分析師呂超對中國新聞周刊表示，周大福此次深圳工廠調(diào)整很可能是出于降本增效的目的。相比于順德，深圳作為一線城市勞動力和生產(chǎn)成本相對較高，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)部門可以顯著減少開支，此外優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局也許還有增強戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的考量。

 

《2023-2024年度廣東省薪酬調(diào)查報告》顯示，深圳以12300元平均月薪位居廣東之首。而順德作為佛山市轄區(qū)，佛山市平均月薪為9000元，比深圳低了近27%。

 

周大福集團相關(guān)人士對中國新聞周刊的回應(yīng)也在一定程度上印證了上述觀點，“集團一向致力于透過調(diào)整企業(yè)資源配置，提升運營效率，讓我們能夠更靈活、高效地應(yīng)對珠寶消費市場的變化。其中包括：對深圳廠區(qū)部分部門的調(diào)整與重新規(guī)劃，以及將深圳廠區(qū)（北山道工業(yè)區(qū)）部分生產(chǎn)部門遷往廣東順德廠區(qū)?！?/p>

 

周大福在內(nèi)地的工廠主要有三個，分別位于深圳、佛山順德與武漢黃陂。其中深圳工廠主要承擔(dān)研發(fā)職責(zé)。

 

天眼查App顯示，深圳市周大福珠寶制造有限公司（即周大福深圳工廠）成立于2012年，主要從事珠寶首飾及有關(guān)飾品、鐘表、工藝品等生產(chǎn)和研發(fā)，其2022年工商年報顯示員工人數(shù)為1051人。

 

周大福深圳工廠還下設(shè)高新科技研發(fā)生產(chǎn)中心，2017年5月正式投入使用，距今已有7年。如果從2010年9月簽訂土地合同算起，其從構(gòu)想到落地耗時也有近7年。

 

對于周大福的主動調(diào)整，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，在金價仍居高不下的當(dāng)下，調(diào)整工廠生產(chǎn)模式、減少出貨量，是風(fēng)險管理的必要手段與科學(xué)策略。

 

要知道，周大福一直以來穩(wěn)坐行業(yè)頭部。據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2022年黃金珠寶收益計算，周大福的市占率為13.3%，排名國內(nèi)第一。

 

2024財年上半年（截至2023年9月），周大福營業(yè)額同比上升6.4%至495.3億港元，上半年主要經(jīng)營溢利同比增長37.7%至59.9億港元，經(jīng)調(diào)整毛利率升至23.8%。

 

作為行業(yè)優(yōu)等生的周大福，怎么也需要降本增效了？

 

高金價與低毛利

 

事實上，飆升的金價在抬高金飾售價的同時，也給周大福帶來了不小的成本壓力。

 

金價大漲的壓力下，賣黃金的人甚至比買黃金的人要更著急。呂超指出，對于金店經(jīng)營而言，高金價疊加難以預(yù)計的金價走勢，使得黃金企業(yè)在庫存管理方面要面臨更高的原材料成本，存貨風(fēng)險也大幅提升。

 

5月28日，摩根士丹利最新研究報告指出，盡管下半財年（2023年9月末至2024年3月末）金價大幅上漲，預(yù)計周大福的黃金貸款將面臨未變現(xiàn)虧損，這可能影響其列賬純利。

 

2023年9月末至2024 年4月初，金價從436元/克漲至577元/克，漲幅超30%。圖/上海黃金交易所

 

對此，王紅英對中國新聞周刊進一步解釋稱，由于黃金價格處于歷史高點，為了防控風(fēng)險，商業(yè)銀行對于用黃金質(zhì)押的貸款利率水平存在相對偏高的情況，疊加2024年下半年全球可能進入降息階段，因此周大福此前的黃金貸款或存潛在的未變現(xiàn)虧損可能。

 

此外，高金價雖然在一定程度上帶動起黃金消費，但也間接拖累了周大福的毛利率。

 

周大福2024財年中報顯示，黃金首飾產(chǎn)品營收占比從上年的76.5%提升至80.4%，導(dǎo)致其毛利率下降150個基點。

 

這與珠寶行業(yè)的特性有關(guān)。相比于K金珠寶，黃金首飾具有一定的保值與避險功能。加之黃金上漲行情驅(qū)動，自然在銷售占比上有所提升。

 

周大福此前也在財報中承認(rèn)，由于珠寶鑲嵌首飾屬非必需的消費品，因此較受經(jīng)濟周期影響銷售相對疲弱。

 

但就毛利率而言，黃金珠寶及其他黃金產(chǎn)品相比K金首飾、鑲鉆珠寶等產(chǎn)品較低?！耙驗閲H金價是透明的，所以黃金首飾相關(guān)產(chǎn)品的利潤也是透明的。”呂超表示。

 

而且由于K金首飾的持續(xù)疲軟，周大福黃金首飾占比提升的趨勢還在持續(xù)。

 

根據(jù)周大福所披露的截至2024年3月31日三個月未經(jīng)審核主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，中國內(nèi)地零售值增長12.4%。但具體到門店看，同店銷售同比下降2.7%，其中黃金首飾同比增長3.4%，而毛利更高的珠寶鑲嵌、K金首飾同比下降19.5%。

 

事實上，這樣的情況不只發(fā)生在周大福身上，九成以上營收依賴黃金首飾的夢金園、中國黃金，“不賺錢”的特點更為明顯。以2023年為例，夢金園的毛利率為5.3%、凈利率為1.2%，中國黃金的毛利率為4.13%、凈利率為1.73%，這還比不上賣大米的十月稻田，其2023年的經(jīng)調(diào)整毛利潤率為12.7%、凈利潤率為3.3%。

 

對于周大福來說，更大的挑戰(zhàn)或許在于，隨著金價持續(xù)上漲，黃金的消費情緒正在發(fā)生變化，曾經(jīng)火熱的“買金熱”或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。

 

中國黃金協(xié)會分析稱，今年一季度，高金價對黃金消費影響出現(xiàn)兩極分化：消費者觀望情緒增強，黃金首飾消費在一定程度上受到抑制；金價高企及巨幅波動使得黃金加工銷售企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險增大，首飾加工企業(yè)原料成本上升、出貨量下降。

 

另據(jù)世界黃金協(xié)會4月30日發(fā)布的2024年一季度《全球黃金需求趨勢報告》，在3月份出現(xiàn)高金價的背景下 ，一季度金飾消費184噸，同比下降了6%。

 

越開越多的金店

 

影響周大福賺錢的不只是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，還有越開越多的金店。

 

摩根大通此前在報告中直言，周大福以特許經(jīng)營模式為主的擴張模式會顯著稀釋其利潤率并導(dǎo)致盈利增長弱于預(yù)期。加盟模式下周大福是以批發(fā)價出貨，這也直接導(dǎo)致了毛利率的下降。

 

截至2023年9月，周大福加盟零售點位5734個，此類加盟零售點占內(nèi)地店鋪數(shù)目的77%，營業(yè)額占內(nèi)地批發(fā)營業(yè)額約63%。

 

然而中國新聞周刊梳理發(fā)現(xiàn)，周大福2023財年的整體毛利率由2020財年的28.4%降至22.4%，扣除了黃金借貸的未變現(xiàn)虧損（收益）的影響，公司調(diào)整后的毛利率則由29.6%下降至23.7%。

 

呂超還指出，下沉市場的消費水平相對較低，產(chǎn)品價格和利潤空間較小，有賴于集團在成本控制、品牌維護和產(chǎn)品策略上做出更精細(xì)的管理。

 

近10年來，周大福一直處于加速跑馬圈地的狀態(tài)。從1998年的第一家店到2010年的第1000家店，花了12年，而從1000家到2021年的5000家，只用了11年。2023年11月，周大福更是在2024財年中報中提到“內(nèi)地的門店有接近一半是近兩年開設(shè)的”。

 

撐起規(guī)模故事的門店增量，主要來源于下沉市場。周大福2015年明確表示沉入內(nèi)地的三四五線城市，并在2018年推出“新城鎮(zhèn)計劃”和“省代政策”。

 

2019年，周大福表示要在三到五年內(nèi)，擴大在三四線及以下城市的擴張速度。此后三年，周大福門店數(shù)量從3134家增長至7740家，漲了一倍多，其中大部分開在了三四線及以下城市。截至2023年9月，周大福在三四線城市開了2700多家門店，在所有門店中占比近四成。

 

王紅英表示，下沉戰(zhàn)略原則是沒有問題，但用業(yè)界的話來說，周大福下沉市場的經(jīng)營過程當(dāng)中有“冒進”的嫌疑，絕大部分的四五線的城市的多數(shù)店面都采取加盟方式，但是由于規(guī)模的增加導(dǎo)致管理半徑越來越大，弱化了總部對加盟店的管理能力。

 

副作用還在于，越開越多的下沉金店犧牲了一定的盈利能力，卻沒有給周大福帶來成比例增長的營收規(guī)模。

 

這體現(xiàn)在單店收入的不斷下降。2023財年，周大福中國內(nèi)地同店銷售增長和同店銷量增長同比皆出現(xiàn)了10%以上的下滑。到了2024財年中報（截至2023年9月），周大福內(nèi)地同店銷售額下跌3.5%，其中加盟店同店銷售額下跌2.7%。

 

曾幾何時，走在高端前線的周大福以高單店收入傲視群雄。以2019財年為例，周大福的單店收入高達(dá)1824.5萬元，而老鳳祥只有1243.5萬元。到2022財年，周大福單店收入已降至1123.4萬元，三年之間降幅高達(dá)38.4%，已和老鳳祥的單店收入持平。

 

值得注意的是，周大福開店節(jié)奏已經(jīng)有所放緩。數(shù)據(jù)顯示，2024年1—3月，集團凈關(guān)89家周大福珠寶店，與當(dāng)下戰(zhàn)略性調(diào)整深圳工廠的“收縮”相對應(yīng)。

 

黃金珠寶行業(yè)要面臨的挑戰(zhàn)還沒結(jié)束。世界黃金協(xié)會5月27日發(fā)文稱，“展望未來，在季節(jié)性因素和金價高企的雙重影響下，金飾消費可能會持續(xù)疲軟。”

 

對于周大福們來講，更嚴(yán)峻的成長考驗，可能才剛剛開始。

 

參考資料：

《周大福深圳工廠突然關(guān)閉：有員工稱賠償N+3，可選隨遷至順德廠區(qū)》，2024-06-05，藍(lán)鯨財經(jīng)

《香港周大福：“大灣區(qū)是我們的福地”》，2021-09-05，新華社

《助力鹽田珠寶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，周大福研發(fā)生產(chǎn)中心大樓啟用》，2017-05-26，美好鹽田

 

作者：于盛梅

編輯：余源