美國(guó)、英國(guó)和德國(guó)的大型基金再次成為黃金ETF流量變動(dòng)的主導(dǎo)力量，而此次不同以往，它們主導(dǎo)了凈流入的趨勢(shì)。北美基金持倉(cāng)增加34.5噸（約合21億美元，+2.0%）。歐洲基金流入31.2噸（約合16億美元，+1.9%）?！捌渌钡貐^(qū)基金規(guī)模下降1.9%（-1.0噸，約合6,900萬(wàn)美元）。³  亞洲上市基金連續(xù)第二個(gè)月流出（約合2.1億美元，-2.7%），幾乎全部由中國(guó)基金主導(dǎo)，中國(guó)股市以及人民幣的強(qiáng)勁表現(xiàn)令當(dāng)?shù)赝顿Y者的避險(xiǎn)需求下降。但就今年以來(lái)的增長(zhǎng)幅度而言，亞洲仍保持著最為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)，亞洲黃金ETF持倉(cāng)截至5月底已增加 11%，即13.8噸。

全球范圍內(nèi)低成本黃金ETF的強(qiáng)勢(shì)流入趨勢(shì)持續(xù)。5月，Xtrackers IE Physical Gold 基金流入6.3噸（約合3.66億美元，+26%），SPDR? Gold MiniShares 基金流入1.5噸（約合9,200萬(wàn)美元，+2.2%）。低成本黃金ETF板塊實(shí)現(xiàn)8.3噸的凈流入，占該月全球黃金ETF凈流入總量的13%。181噸的低成本基金的總持倉(cāng)目前占全球黃金ETF市場(chǎng)總量的5%，一年前這個(gè)數(shù)字還不到3%。

黃金價(jià)格在5月收盤(pán)時(shí)報(bào)1,900美元/盎司，上漲7.5%，突破了此前的關(guān)鍵關(guān)口。⁵  過(guò)去兩個(gè)月中13%的反彈彌補(bǔ)了金價(jià)今年早些時(shí)候的跌幅。我們?cè)谧罱l(fā)布的 《投資動(dòng)態(tài)：是時(shí)候意識(shí)到黃金的真實(shí)波動(dòng)性了》 當(dāng)中討論了黃金的穩(wěn)定波動(dòng)率，強(qiáng)調(diào)了黃金衍生品市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)，以及其波動(dòng)率為黃金這樣一項(xiàng)優(yōu)越的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散工具賦能。

在連續(xù)兩個(gè)月的下跌之后，5月黃金日均交易量實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性回升，升至1,760億美元，略高于2021年1,650億美元的平均水平，低于2020年1,830億美元的平均水平，與2019年1,460億美元的平均值更為一致。最新的交易商持倉(cāng)報(bào)告(COT)顯示，COMEX黃金期貨凈多倉(cāng)位上升至725噸（約合440億美元），⁶  達(dá)到2021年2月初以來(lái)的最高點(diǎn)，但低于2020年871噸（約合530億美元）的平均水平。⁷  每周平均凈多倉(cāng)位歷來(lái)保持在500噸（約合310億美元）左右。⁸ 

我們的短期金價(jià)表現(xiàn)歸因模型表明，除了兩個(gè)基本變量以外，我們用到的其他所有變量都對(duì)金價(jià)表現(xiàn)起到正向作用，這是自2011年6月以來(lái)首次出現(xiàn)這種情況。我們認(rèn)為近期黃金的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)還在于以下因素：

• 更高的通脹預(yù)期
• 美元的走弱
• 積極的黃金市場(chǎng)情緒和金價(jià)勢(shì)頭

額外支持因素包括：

• 金價(jià)追上其他大宗商品的“再通脹”預(yù)期交易力度⁹¹⁰
• 中國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)勁的節(jié)假日需求
• 央行需求的增加

更多評(píng)論信息請(qǐng)見(jiàn)我們的5月市場(chǎng)評(píng)論報(bào)告

大型北美與歐洲基金主導(dǎo)全球黃金ETF流入

• 北美：基金流入34.5噸（約合21億美元，+2.0%）
• 歐洲：基金持倉(cāng)增加31.2噸（約合16億美元，+1.9%）
• 亞洲：上市基金凈流出3.3噸（約合2.1億美元）
• 其他地區(qū)：流出1.0噸（約合6,900萬(wàn)美元，-1.9%）

5月，美國(guó)SPDR? Gold Shares 基金流出量全球領(lǐng)先，其次為英國(guó)iShares Physical Gold Trust基金

• 北美：SPDR? Gold Shares基金流入26.2噸（約合16億美元，+2.7%），其次為iShares Gold Trust，增加4.8噸（約合2.96億美元，+1.1%）。SPDR? Gold MiniShares持倉(cāng)增加1.5噸（約合9,200萬(wàn)美元，+2.2%），而Aberdeen Physical Gold Shares增加0.4噸（約合2,700萬(wàn)美元，+1.2%）。
• 歐洲¹²：iShares Physical Gold ETC基金持倉(cāng)增加8.8噸（約合5.1億美元，+4.0%），Invesco Physical Gold增加6.4噸（約合3.83億美元，+3.1%）。
• 亞洲：博時(shí)黃金ETF流出量居首，為1.7噸（約合1.03億美元，-8.7%），其次為華安易富黃金ETF，持倉(cāng)減少1.2噸（約合6,800萬(wàn)美元，-3.9%）。
• 其他地區(qū)：南非基金1nvest Gold值得注意，該基金5月流出1.5噸，占其資產(chǎn)的52%。

全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模反彈，僅比2020年8月創(chuàng)下的歷史最高低9%

• 美國(guó)大型基金持續(xù)主導(dǎo)全球黃金ETF雙向流量變動(dòng)
• 過(guò)去幾個(gè)月里黃金ETF流量已開(kāi)始追上金價(jià)反彈的步伐
• 2021年亞洲黃金ETF持倉(cāng)增長(zhǎng)幅度仍在11%以上，但在過(guò)去兩個(gè)月中有所放緩